作者 | 刘杉
出品 | 奶酪投研
反转剧情来得如此之快。
一周前，A股还在煎熬中下探新低，然而没几天工夫，3000点已经被踩在脚下。
9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，央行、金管局、证监会三部门领导出席，会上宣布降准、降息、存量房贷利率下调、统一房贷首付比等“一揽子”支持性金融政策(下称“9·24新政”)。这发政策“组合拳”力度超出市场预期，引发市场广泛关注，带动A股快速反弹，当日上证指数涨幅达4.15%。
次日，大盘高开后震荡调整，但市场热度不减，上证指数继续上涨1.16%，A股成交额突破11000亿元，超越了24日的9744亿元，创下3月以来成交额新高。
9月26日，政策利好再度加码。中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议提出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。当日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，从建设培育鼓励长期投资的资本市场生态、大力发展权益类公募基金及支持私募证券投资基金稳健发展、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度三方面加快推动中长期资金入市。
9月27日一早，响应政治局会议“加大货币政策逆周期调节力度，实施有力度的降息”要求，央行决定自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。
同时，央行公告称，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.7%调整为1.5%。
有观点认为，央行动作充分体现了加大货币政策调控强度，以实际行动努力完成全年经济社会发展目标的决心。
连续的利好释放让市场热情再度高涨，当日上午，上交所系统一度累瘫，出现既无法卖出也无法撤单的情况。
晚间，上交所发布公告称，今日开盘后，本所股票竞价交易出现成交确认缓慢的异常情况，并导致交易受到影响。经处置，股票竞价交易于11点13分起逐步恢复。对于该异常情况的发生，本所深表歉意。
投资者又见证了一个被历史铭记的时刻。
至9月27日收盘，上证指数、深圳成指、创业板指分别上涨2.89%、6.71%、10%，两市合计成交14460亿元。其中创业板成交4395亿元，创历史纪录。
久旱逢甘霖，投资者终于度过了快乐的一周。短短四个交易日，上证指数上涨338.61点，来到3087.53点，涨幅达12.32%。
不过，这波快乐能持久吗？A股是否迎来上车机会？我们整理了十家券商对政治局会议的点评以及最新策略观点，为投资者布局后市提供参考。
一、招商证券：政策拐点毋庸置疑
9月政治局会议对A股的投资指引，主要包括以下几个方面：
1）政策拐点毋庸置疑，稳经济的决心空前：9月政治局会议召开聚焦经济较为罕见。因此，会议召开的本身信号意义就无需多言。在经济形势研判上，本次采用了“新的情况和问题”，表明了高层对当前经济认识得更加深刻，在政策基调上，采用了“加力推出增量政策”，并提到“努力完成”全年经济社会发展目标任务，“保5”的政策决心大。
2）地产政策基调转变：本次对地产政策的行文顺序有所提前，充分体现了稳地产的迫切程度。从表述中看出，稳房价的政策决心更高，通稿提到“促进房地产市场止跌回稳”，并提到了“对商品房建设要严控增量”。
3）对资本市场重视程度空前：本次对资本市场的行文顺序有所提前，并且重点着墨了资本市场，与此前会议相比，着墨篇幅大幅提升，提振资本市场的政策决心毋庸置疑。在通稿中，并购重组、推进公募基金改革、保护中小投资者，是当下资本市场的几大主要工作。
4）促消费为内需的主要抓手：本次在内需政策上，通稿聚焦在了消费政策上，并将促消费、惠民生放在了一起，后续除了稳就业外，其他增加中低收入群体收入的措施都值得期待。
5）财政货币政策：财政增量政策或正在路上，当前先主要做好存量落实；货币政策约束减少，进一步加力提效值得期待。
行业方面重点受益的方向主要集中在三大领域：
1）消费服务领域，以旧换新效果逐渐凸显，后续政策有望更加多元化，受益行业如食品饮料、汽车、家电、商贸零售等。
2）新质生产力方向，稳步发展，政府投资预计持续带动中高端制造业投资增长，消费电子、新能源汽车、工程机械、通信设备等行业较为受益。
3）地产产业链相关行业，如房地产、工业金属、工程机械等。
二、光大证券：政策支持落地，市场表现可期
近期股市持续上涨主要是源于以下两方面的原因：首先，政策显著超预期。在9月24日上午国新办举行的新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、证监会负责人介绍了金融支持经济高质量发展有关情况，并宣布出台货币、地产、资本市场等方面的一系列政策措施。
9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究了当前经济形势，并且强调了“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”“要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为”“要守住兜牢民生底线”等工作重点。近几年，9月份的政治局会议通稿中通常较少大篇幅涉及经济工作。而当前，新的政策“组合拳”显著超出市场前期的预期，显著增强了投资者信心，支撑市场反弹。
其次，在前期充分调整之后，市场已经处于底部区间，大量个股处于估值底部，具有较高的安全边际。同时，前期市场成交量降至低位，投资者情绪较为低迷。在这种情况下，市场对于积极因素反应更加敏感。此前，上证指数已经连续四个交易日（9月18日至9月23日）小幅上涨，近期政策积极发力下，市场上行动力充足。
短期估值迅速修复，未来市场或将进入到数据验证期。在经历了短期的迅速上涨之后，当前上证指数已经再度回到了3000点附近，第一轮估值修复或已初步完成。参考今年2月6日以来的市场行情，在估值修复之后，基本面预期能否持续修复将会是市场行情延续的关键。
因此，对于未来一段时间的行情，我们认为以下两个因素值得重点关注：其一，财政政策和货币政策在未来一段时间的落地进度。因为，当前市场对于政策本身已经有了一定的预期，未来政策落地执行情况或将是影响市场走势的重要因素；其二，经济数据的边际变化。短期经济数据仍面临一定压力，未来经济数据的边际变化或将是影响市场的重要因素之一。
行业层面上，关注类债资产+政策相关行业+风险偏好提升主线。
首先，当前资本市场政策仍然注重股东回报以及推动中长期资金积极入市，这或将有利于能够提供稳健回报的类债资产的市场表现，尤其是类债资产中的特许经营权类资产（银行、公用事业）与周期资源类资产（煤炭、石化）等。
其次，未来一段时间内，政策的陆续落地情况或将是市场交易的重要主线，建议关注有望受益于政策落地的泛地产基建相关资产（白酒、地产、建材）。此外，市场风险偏好的回升将有助于成长板块的估值修复，TMT板块的部分个股或许有自下而上的机会。
三、华安证券：反弹的时间和空间正在被打开
本轮反弹行情的空间和时间有望进一步打开，配置重视成长板块弹性和超跌反弹品种。
对本轮反弹行情的空间和时间可以更加乐观一些。今日中央政治局会议传达出偏积极的政策定调，这在9月24日国新办一行一局一会新闻发布会后，对市场风险偏好的提振起到了进一步强化的作用，也有利于本轮估值修复行情更加顺利的展开。后续重点关注经济基本面的变化，若基本面能出现积极改善，则本轮行情有望演绎得更加长远，甚至形成反转。
行业配置积极可为，重视具备弹性的方向和超跌反弹的品种。具体关注三条主线：
1）宏微观流动性改善叠加主题催化不断，成长板块和情绪品种弹性最优，成长板块关注电子、AI（通信、传媒）、新质生产力（低空经济、设备更新），情绪品种关注券商、军工。
2）前期调整充分叠加景气回升或政策支撑带来反弹机会，关注家电、汽车、地产链、农牧生猪。
3）景气周期品是中期确定性高的方向，关注有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭，这些方向短期内整体弹性不如上述两条主线，但从中期维度是较为确定的景气提升方向。
四、华西证券：中国优质资产的配置价值凸显
从2023年7月政治局会议的“活跃资本市场”到今年7月政治局会议“提振投资者信心”再到本次会议的“要努力提振资本市场”，政策层对资本市场表达出更明确的关切，具体措施包括引导中长期资金入市、支持并购重组、推进公募基金改革、保护中小投资者等。
市场“双底”确认，顺势而为。从国新办新闻发布会到政治局会议，政策层切实回应了市场关切，我们看到政策的全面发力，“政策底”基本确认。风险资产价格明显受到政策的提振，股票市场流动性大幅改善，A股放量收复3000点，与2月初的市场形成“双底”支撑。
政治局会议定调后，各部委增量落实举措将陆续出台，政策将步入一段“蜜月期”，落地阶段积极情绪仍有支撑。市场普涨之后短期波动或加大，结构上建议关注基本面更受益于政策发力的大消费、弹性成长、重组并购主题等，以及港股互联网和消费板块。
五、东吴证券：权益资产迎来积极的配置窗口
近几日一系列货币财政政策组合拳打出，彰显了高层对经济呵护的决心，有力改善了市场对于中长期基本面的预期。我们认为，股票市场将迎来积极的配置窗口。
从分子端盈利来看，A股上市公司盈利有望走过拐点。一方面本次政治局会议对地产表态积极，地产复苏有望推动居民净资产修复，进而促进消费、增厚上市公司利润；另一方面，增量财政政策将对内需形成支撑。
从分母端来看，中美货币政策从分歧走向共振，驱动是市场估值修复；政策积极施为，增量流动性有望持续流入。9月中美均进行货币宽松，海内政策周期形成共振；央行创设新型货币工具、引导中长期资金入市等政策指导下，微观流动性环境将不断改善。政策组合拳出击下，市场风险偏好将迎来显著修复，A股将进入新一轮上行区间。
六、华金证券：定调积极超预期，短期反弹延续
本次会议对市场影响大概率正面积极，反弹可能延续。
1）分子端：经济基本面、A股上市公司盈利均可能改善。一是对于地产政策表述积极，房地产市场有望企稳。二是积极扩张财政政策，后续制造业、基建等投资增速可能维持高位。
2）流动性：货币政策大幅宽松。一是美联储降息开启，对国内货币宽松掣肘下降。二是明确提出要降低存款准备金率，后续放松的节奏和力度均可能超预期。三是微观资金也可能加速流入。
3）风险偏好：强政策落地催化市场情绪大幅改善。一是前期市场震荡筑底的核心原因之一是信心不足，本轮政策落地强化了基本面改善的信心。二是对于发展资本市场的表述有望进一步提振市场情绪。
金融地产、民营及并购重组企业、核心资产有望受益。
1）地产链及大金融：一是会议明确降低存量房贷利率，房地产、建材建筑、家居等行业有望受益；二是会议强调要降准降息及引导中长期资金入市，国有大行、城商行及券商有望受益。
2）民营企业及并购重组：一是会议提到要出台民营经济促进法下各行业的优质民营企业有望受益；二是会议提到要支持上市公司并购重组，未来产业方向的龙头公司及正在实施并购重组公司有望受益。
（3）核心资产：本次会议重点强调提内需及稳地产，政策后续将持续发力，叠加海外美联储进入降息周期，核心资产如食品饮料、医药、电新有望受益。
七、平安证券：长钱长投，行稳致远
中长期资金入市政策的加码信号有望进一步提振市场信心，主要权益指数投资价值进一步凸显；投资行为长期性和市场内在稳定性有望进一步强化，夯实资本市场平稳运行和健康发展的基础，推动构建“长钱长投”的政策体系。
相较于国际经验来看，我国中长期资金规模和比例仍有提升空间。从美国经验来看，截至2023年末，美国的ETF持股占比为8.3%，证券投资基金持股占比为26%，政府+个人养老金合计9%。
此外，政策进一步明确，下一步，在中央金融办统筹协调下，中国证监会将会同相关部委，加强政策协同和信息共享，强化工作合力，确保《指导意见》各项举措落实落地。中长期资金政策的具体落地值得期待。
八、湘财证券：新一轮“量化宽松”在路上
9月中央政治局会议部署下一步经济工作，是对4月、7月政治局会议部署经济工作的补充。此次会议明确当下经济发展的目标是努力完成全年经济社会发展目标，并针对目前我国资本市场、房地产等领域的痛点问题提出明确的解决方案，向社会传达了稳增长、稳预期的坚定决心。
随着长期资金的不断入市，以及新创设货币工具的杠杆作用，新一轮“量化宽松”开启。就长期视角，大概率推动市场面成为当下周期的主导力量。短期视角，随着美国降息落地，国内也开启降准、降息，资本市场的二次拐点明确，预期第四季度A股保持连续震荡上行态势可期。
在我国坚定不移实现全年经济社会发展目标的背景下，市场企稳后值得重点关注的方向有：预期独角兽企业、瞪羚企业将获得更多支持；随着新周期的推进，市场在增长和估值之间的权衡可能会出现一定变化，市场大概率将由此前偏好低估值的状况，逐步转向估值适中领域。四季度建议重点关注非银金融、消费等行业。
九、华龙证券：“促”经济“振”市场
支持资本市场的政策力度针对性提升。9月政治局会议提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”。政策表述涉及市场流动性注入、市场活跃度提升、保护中小投资者，正面回应了市场关注度较高的几个方面，市场有望更加积极。
建议关注几个投资方向：
1）大消费、地产链，政策支持下房地产市场有望止跌回稳，9月24日金融政策中提及降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，政策有助于降低房贷支出，促进扩大消费和投资，相关行业有望受益。
2）金融板块，其中券商或直接受益于入市增量资金，以及包括政策促进股权市场发展有望带来更多的利好因素。
3）政策力度进一步提升，带动内需提振，稳定经济增长预期，叠加流动性预期改善后风格有所切换，成长板块值得关注。
十、国海证券：如何看待本轮“政策大礼包”？
本次政治局会议较特殊，以往9月政治局会议鲜少涉及经济主题，本次政治局会议在9月24日三部委宣布一系列重磅政策之后聚焦经济、政策、资本市场等市场核心关注点，或意味着后续仍有大力度的政策落地实施。
地产和资本市场均有新表述，地产首次定调促进地产“止跌回稳”，资本市场政策聚焦于“保险、券商等金融机构”“上市公司”和“公募基金”，政策方向更加细化。预计接下来会有更多“大招实招”推出，一线城市限购放宽、资本市场细化举措落地值得期待。
股票市场方面，四箭齐发夯实政策底。关注弹性品种+高股息，适当博弈顺周期。弹性品种关注券商、计算机、军工等，高股息关注银行保险、煤炭、石油化工；顺周期主要关注非银（券商保险）、周期品（有色、黑色、石油化工、建材等）和消费（汽车、家电、白酒）等。